2021環(huán)保并購(gòu)超500億! 你問(wèn)過(guò)這3個(gè)問(wèn)題嗎
2022-02-10 15:19:31
4
, 引言 一則沒(méi)有下文的“買賣”
, 在寫正文前,先說(shuō)一下發(fā)生在筆者身上的一則小故事。
, 前不久,圈內(nèi)一位朋友私信我,說(shuō)他最近手上有幾個(gè)800噸/日以下的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目打算轉(zhuǎn)讓,簽約、建設(shè)中、運(yùn)營(yíng)的都有,問(wèn)我有沒(méi)有熟悉朋友,對(duì)東三省地區(qū)垃圾焚燒投資感興趣的?
, 聯(lián)系了一圈,有的一提東三省,就呵呵,說(shuō)投資不過(guò)山海關(guān);也有的說(shuō),日處理規(guī)模有點(diǎn)小,不符合公司收并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn),公司只對(duì)800噸/日以上感興趣;還有的說(shuō),目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太好,公司戰(zhàn)略在收縮儲(chǔ)備資金“過(guò)冬”,不準(zhǔn)備大規(guī)模擴(kuò)張了。
, 總之,找了好幾家意向企業(yè),但最終都因?yàn)檫@樣那樣的原因,不了了之。
, 雖然買賣沒(méi)有談成,但至少說(shuō)明了一個(gè)現(xiàn)象, 經(jīng)過(guò)前幾年產(chǎn)業(yè)寒冬、國(guó)進(jìn)民退、疫情幾番沖擊,大家越來(lái)越趨于理性了。由之前的“買買買”到如今的“賣賣賣”,已經(jīng)很難看到大規(guī)模擴(kuò)張了。大家都在為了活下去,或者活得更好而做業(yè)務(wù)取舍,導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)間兼并重組、收并購(gòu)活動(dòng)異?;钴S,直接創(chuàng)下了歷年之最。
, 接下來(lái),《環(huán)保圈》基于2021年發(fā)生的收并購(gòu)案件,分上下兩篇詳細(xì)解讀,通過(guò)標(biāo)的內(nèi)容、收購(gòu)價(jià)、并購(gòu)目的、并購(gòu)類型四個(gè)方面,在全景掃描2021年環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)案的基礎(chǔ)上,試著為大家回答三個(gè)問(wèn)題:
, 1、全行業(yè)幾乎都在“賣賣賣”,大點(diǎn)的賣股權(quán),小點(diǎn)的賣項(xiàng)目,短短幾年間,為何環(huán)保行業(yè)變化如此之大?
, 2、在環(huán)保生意越來(lái)越難做的當(dāng)下,在不確定性、內(nèi)卷、焦慮陰霾的籠罩之下,為何依然還有步伐大、膽子肥的企業(yè)進(jìn)駐環(huán)保?
, 3、都說(shuō)危中有機(jī),大危有大機(jī),環(huán)保行業(yè)從2019年、2020年、2021年連續(xù)“?!绷?年了,到了2022年,危中的“機(jī)”是否真正來(lái)了?還要等待多久?
, 希望我們的分析,能夠給讀者提供一些價(jià)值。
, 2
, “多、大、全、深” 2021年環(huán)保行業(yè)并購(gòu)規(guī)模突破500億元,創(chuàng)歷年之最!
, 在回答這些問(wèn)題之前,讓我們先看看去年環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)的總體情況。
, 其實(shí),去年年中的時(shí)候,筆者已經(jīng)對(duì)2021年上半年環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)做過(guò)一次全面梳理。
, 當(dāng)時(shí)的結(jié)論是: 從數(shù)量和金額上, 2021年 我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購(gòu)活動(dòng) 要 比往年猛烈,半年的交易量就幾乎趕上2015年-2017年全年400億元的交易額了 。
, 到了去年下半年,據(jù)《環(huán)保圈》繼續(xù)跟蹤觀察,雖說(shuō)交易資金沒(méi)有上半年高(主要由于兩大重磅天價(jià)收購(gòu)案——威立雅并購(gòu)蘇伊士/中國(guó)天楹115億元出售Urbaser均發(fā)生在上半年),但是從交易數(shù)量來(lái)看,去年下半年產(chǎn)業(yè)間大大小小的收并購(gòu)案要比上半年更加頻繁,幾千萬(wàn)、上億元的交易活動(dòng)比比皆是。
, 據(jù)《環(huán)保圈》不完全統(tǒng)計(jì),2021全年,我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)累計(jì)發(fā)生88起收并購(gòu)案,交易金額突破500億元,相較于以往約400億元/年的并購(gòu)規(guī)模上漲了20%。產(chǎn)業(yè)間弱肉強(qiáng)食、兼并重組大潮空前高漲,交易標(biāo)的不僅局限于同行業(yè)間上下游業(yè)務(wù)延伸,還涉及到龍頭企業(yè)合并、實(shí)控人轉(zhuǎn)讓、控股權(quán)變更、項(xiàng)目出售等,范圍涉及威立雅、蘇伊士、三峽、北控、光大環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、啟迪環(huán)境、葛洲壩、上海環(huán)境、博天環(huán)境、中國(guó)天楹、云南水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)境、高能環(huán)境等100多家環(huán)保企業(yè)(文末附年度收并購(gòu)詳情)。
, 縱觀2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的收購(gòu)案,可以用“多、大、全、深”四個(gè)詞概括。
, 多:數(shù)量之多為近年來(lái)之最,幾乎每個(gè)月都有并購(gòu)案發(fā)生,少則5-6起,多則10-15起,大大小小的收購(gòu)案在2021年迎來(lái)了集中爆發(fā),尤其到年末最后兩個(gè)月達(dá)到高潮,累計(jì)發(fā)生26起并購(gòu)案,頗有一種“趕在年末將大事了結(jié)”的意味。
,▼圖一:2021年環(huán)保并購(gòu)案數(shù)量之多創(chuàng)歷年之最, 大:金額之大為近年來(lái)之最,相比以往平均每年300億元-400億元的規(guī)模,去年88起并購(gòu)案交易總規(guī)模遠(yuǎn)不止上文提到500億元。由于部分收購(gòu)交易金額未公開價(jià)格,像涉及到實(shí)控人變更、控股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及三峽系舉牌增持的,還有國(guó)際環(huán)保巨頭威立雅并購(gòu)蘇伊士,都未查到交易總價(jià), 如果加上這些,2021年度并購(gòu)案肯定突破了500億元,甚至達(dá)到上千億元都有可能。
,▼圖二:2021年環(huán)保并購(gòu)案交易金額創(chuàng)歷年 之最,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)500億元, 尤其值得一提的是,去年年度TOP 10并購(gòu)案累計(jì)交易規(guī)模高達(dá)300億元,排名前三的,除了業(yè)內(nèi)熟知買來(lái)又賣的中國(guó)天楹出售Urbaser之外,還有兩樁鮮為人知的收購(gòu)大案:通用首創(chuàng)50.84億元轉(zhuǎn)讓40%深水集團(tuán)股權(quán),以及清新環(huán)境作價(jià)22.51億元競(jìng)買國(guó)潤(rùn)水務(wù)。
,▼圖三:2021年年度 十大并購(gòu)交易案累計(jì)高達(dá)300億元, 全:類型之全為近年來(lái)之最,不同于以往單一跨界并購(gòu)或者延伸產(chǎn)業(yè)鏈,去年88起并購(gòu)案交易類型更加全面。既有出于戰(zhàn)略考慮,完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游,迅速占領(lǐng)某個(gè)地區(qū)市場(chǎng)的;也有極個(gè)別傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)跨界轉(zhuǎn)型而來(lái),搶灘環(huán)保的(環(huán)衛(wèi)賽道尤其突出);還有像光大環(huán)境、城發(fā)環(huán)境、海天水務(wù)、高能環(huán)境等優(yōu)質(zhì)企業(yè),為了進(jìn)一步增厚原有項(xiàng)目規(guī)模,直接收購(gòu)成熟運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的。
, 但更多的是,不少我們熟知的上市環(huán)企為了降低負(fù)債、保存實(shí)力“過(guò)冬”、緩解資金流動(dòng)壓力,開始“賣賣賣”,小至某個(gè)污水處理廠、垃圾焚燒廠股權(quán)出售,大至整個(gè)公司實(shí)控人發(fā)生變更,年末最后兩月累計(jì)發(fā)生的26起并購(gòu)交易案,其中“賣賣賣”占據(jù)一半,高達(dá)14起。
,▼圖四:年末最后兩月26起并購(gòu)交易案,“賣賣賣”占據(jù)一半, 深:影響之深為近年來(lái)之最,去年發(fā)生的88起收并購(gòu),從某種意義上講已經(jīng)不是某些企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)與退,也不是傳統(tǒng)行業(yè)跨界環(huán)保這樣簡(jiǎn)單, 它背后傳遞的信號(hào)有央企、國(guó)資、民企、外企四股力量的競(jìng)爭(zhēng)更迭,也有行業(yè)最徹底洗牌、低負(fù)債對(duì)高負(fù)債的清算等,意味深遠(yuǎn)。, , 3
, 洗牌與清算 五樁年度并購(gòu)大案“刺痛”了誰(shuí)?
, 并購(gòu)頻率之多、交易金額之大,波及范圍之廣,產(chǎn)業(yè)影響之深,讓2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)收并購(gòu)更加有看頭。在這一年里,我們不僅見(jiàn)證了世界級(jí)環(huán)保巨頭“老大并購(gòu)老二”的一波三折,也領(lǐng)略了三峽、地方國(guó)資進(jìn)擊環(huán)保行業(yè)的“兇猛”,還看到了部分民企賣資產(chǎn),國(guó)資接盤“混改”大潮的落幕。
, 眾多收并購(gòu)案之中,有5樁大案最為醒目:
, 1、威立雅收購(gòu)蘇伊士案
, 從2020年8月,威立雅首次提出要收購(gòu)蘇伊士股份起,直到2021年12月14日,歐盟委員會(huì)正式批準(zhǔn)二者收購(gòu)交易,這場(chǎng)歷時(shí)1年零三個(gè)月,震驚環(huán)保圈的收購(gòu)大案也進(jìn)入收尾階段。最終的收購(gòu)價(jià),威立雅同意以每股20.50歐元的價(jià)格收購(gòu)蘇伊士股份,要比最初的每股15歐元的報(bào)價(jià)加價(jià)不少。
, 2、 中國(guó)天楹115億元出售Urbaser案
, 去年6月,中國(guó)天楹宣布要15億歐元(折合人民幣約115億元)出售Urbaser 100%股權(quán),9月底就走完了各項(xiàng)流程,10月中下旬就披露完成了所有交割事項(xiàng),速度非常快,絲毫不拖泥帶水。
, 對(duì)于這場(chǎng)收購(gòu)案,媒體評(píng)價(jià)大都是正面,甚至有的還說(shuō)中國(guó)天楹“里外躺贏”,在持有Urbaser的這些年中,中國(guó)天楹不僅在技術(shù)提升、產(chǎn)業(yè)鏈布局、海外業(yè)務(wù)、品牌影響力等方面獲益匪淺,而且通過(guò)買賣騰挪,中間除了掙了3.5億歐元投資差價(jià)之外,還把公司資產(chǎn)負(fù)債率,商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)都降低了,簡(jiǎn)直是人生贏家。
, 3、 城發(fā)環(huán)境并購(gòu)啟迪案
, “一波三折”的城發(fā)環(huán)境換股吸收合并啟迪環(huán)境案,從去年年初一直持續(xù)到8月,才經(jīng)過(guò)河南省財(cái)政廳及河南省國(guó)資委正式批復(fù),中間較為突破的是6月份,城發(fā)環(huán)境宣布擬12.8億元并購(gòu)啟迪環(huán)境相關(guān)資產(chǎn),其中擬定10億元收購(gòu)鄭州啟迪零碳100%股權(quán),2.81億元收購(gòu)武漢啟迪生態(tài)所持的5家下屬公司95%股權(quán)。
, 對(duì)于二者并購(gòu),外界褒貶不一,有人看好,認(rèn)為通過(guò)此番收購(gòu),城發(fā)環(huán)境不僅將新增8000噸垃圾日處理能力,有助于做強(qiáng)垃圾發(fā)電主業(yè),而且還將首次切入醫(yī)廢危廢領(lǐng)域,填補(bǔ)該領(lǐng)域空白;也有人認(rèn)為,啟迪環(huán)境“華而不實(shí)”,旗下資產(chǎn)質(zhì)量不高,且經(jīng)過(guò)幾番變賣,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)所剩無(wú)幾,接手這個(gè)燙手山芋風(fēng)險(xiǎn)性高。
, 4、 三峽系舉牌增持8家上市環(huán)企案
, 帶著政治任務(wù)而來(lái)的三峽集團(tuán),近兩年不斷擴(kuò)大自己“朋友圈”,一旦被其看上,輕則舉牌增持股份,比如興蓉環(huán)境、上海環(huán)境就多次獲其增持;重則引入戰(zhàn)投,躍居大股東,比如中持,享受項(xiàng)目、訂單上的傾斜。
, 據(jù)筆者不完全統(tǒng)計(jì), 2021年,三峽系通過(guò)三峽資本以及一致行動(dòng)人長(zhǎng)江生態(tài)環(huán)保集團(tuán),引戰(zhàn)投、舉牌增持上市環(huán)企高達(dá)8家,其中不僅有北控水務(wù)、上海環(huán)境、中持股份、興蓉環(huán)境等水務(wù)頭部企業(yè),還有華光環(huán)能、納川股份、中儀股份等細(xì)分領(lǐng)域的“強(qiáng)兵悍將”。
, 5、 國(guó)資接盤上市民企案
, 最后的這個(gè),不是某一家環(huán)保企業(yè),而是一類環(huán)保企業(yè)。
, 從2018年起,環(huán)保行業(yè)的“混改潮”已經(jīng)持續(xù)了好幾年。本以為這場(chǎng)上市民企易主、國(guó)資混改的大戲就要完結(jié)了,誰(shuí)知去年還是斷斷續(xù)續(xù)有地方國(guó)資接盤上市民企案發(fā)生,兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),博世科、巴安水務(wù)、博天環(huán)境、潤(rùn)邦股份、啟迪環(huán)境終于在去年成功聯(lián)姻國(guó)資。
,▼圖五:三峽系和地方國(guó)資增持并購(gòu)環(huán)保案例, 其中的緣由、波折,恐怕只有當(dāng)事人心里最清楚。 “引入戰(zhàn)略投資者是一個(gè)雙向選擇的過(guò)程,就像處對(duì)象,不能看見(jiàn)別人都結(jié)婚了就慌了,還是要理性抉擇對(duì)的人。作為公眾公司,重要的是在承受壓力的過(guò)程中保持定力,從容面對(duì)選擇?!?/strong>博天環(huán)境董事長(zhǎng)趙笠鈞的一段話頗可以代表環(huán)保民企的心聲。
, 其實(shí),央企、地方國(guó)資大舉進(jìn)入環(huán)保、上市民企找“金主”輸血紓困,表面是一場(chǎng)買與賣的商業(yè)游戲,實(shí)則加速了高負(fù)債和問(wèn)題環(huán)保企業(yè)的出清,而今后迎來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新階段奠定了基礎(chǔ)。正如上文所說(shuō), 這是行業(yè)最徹底的一次洗牌!也是低負(fù)債對(duì)高負(fù)債的清算,同時(shí)還是“央企國(guó)資主導(dǎo)、民企專注技術(shù)配套”產(chǎn)業(yè)新格局塑造的過(guò)程。
, 4
, 結(jié)語(yǔ) 年度并購(gòu)案的幾點(diǎn)啟示
, 縱觀每年業(yè)內(nèi)發(fā)生的收并購(gòu)交易,大的也好,小的也罷,好比一面鏡子,能夠從中洞察公司戰(zhàn)略的進(jìn)與退,窺探環(huán)保產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷、細(xì)分賽道的冷與熱。
, 七年前,2015年,“水十條”戰(zhàn)役打響,PPP風(fēng)頭強(qiáng)勁,圍繞黑臭水體、流域綜合治理大項(xiàng)目層出不窮,中字頭大央企、傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)紛紛跨界并購(gòu)“買買買”,業(yè)內(nèi)驚呼“野蠻人來(lái)了”。
, 五年前,2017年,受益于清廢行動(dòng)、無(wú)廢城市、垃圾分類等政策的推動(dòng),固廢行業(yè)各個(gè)細(xì)分賽道——危廢、環(huán)衛(wèi)、有機(jī)垃圾等景氣度不斷高漲,各個(gè)子領(lǐng)域收并購(gòu)交易頻繁發(fā)生,以2017年-2018年的危廢行業(yè)最為突出,兩年累計(jì)發(fā)生30多起并購(gòu)案,超過(guò)14家行業(yè)外上市公司跨界涌入危廢行業(yè)。
, 三年前,2019年,環(huán)保行業(yè)收并購(gòu)開始細(xì)微變化,出現(xiàn)分化情形。
, 1、由之前的“買買買”到如今的“賣賣賣”,主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)
, 如今的環(huán)保行業(yè),幾乎都是在“賣賣賣”,稍微大點(diǎn)的賣股權(quán),小點(diǎn)的賣項(xiàng)目,主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線。
, 這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn), 不得已“賣賣賣”的,不僅是業(yè)內(nèi)熟知的資金出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)保民企,還有一批之前跨界進(jìn)軍環(huán)保的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè),比如去年并購(gòu)案的馬鞍山鋼鐵股份,子公司合肥板材就向?qū)毼渌畡?wù)轉(zhuǎn)讓了合肥供水100%股權(quán),他們賣資產(chǎn)的目的是為了做強(qiáng)做精鋼鐵主業(yè),有序退出非主業(yè)環(huán)保資產(chǎn)。
, 在動(dòng)蕩不確定大環(huán)境下,在主賽道上儲(chǔ)備更多的精兵強(qiáng)將,在非優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)上快刀斬亂麻,不失為明智之舉。
, 2、跨界并購(gòu)少了,“出?!碧越鹨采倭?/strong>
, 中國(guó)天楹出售Urbaser就是典型的例子。過(guò)去環(huán)保行業(yè)好的時(shí)候,中國(guó)企業(yè)紛紛走向海外,尋求國(guó)外的技術(shù)解決方案。如今國(guó)內(nèi)日子難過(guò)了,大家也就收縮戰(zhàn)線,海外并購(gòu)隨之減少。
, 3、民企退了,央企、地方國(guó)資開始新一輪“較量”
, 這方面也很好理解,民企騰出來(lái)的市場(chǎng)空間需要有人補(bǔ)上,于是央企、地方國(guó)資就開始了新一輪競(jìng)爭(zhēng),誰(shuí)勝誰(shuí)輸還需要繼續(xù)觀察。
, 4、真正的洗牌與清算來(lái)了,未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)新局面
, 縱觀近年來(lái)的環(huán)保并購(gòu)大案,無(wú)論是上市民企找“金主”輸血紓困,還是諸如三峽、地方國(guó)資頻頻舉牌增持環(huán)保, 從商業(yè)邏輯來(lái)看,其本質(zhì)都是一樣的,即加速高負(fù)債和問(wèn)題環(huán)企的洗牌與出清,雖然過(guò)程很痛苦,但這也是整個(gè)行業(yè)內(nèi)我調(diào)整與優(yōu)化的必經(jīng)之路。
, 滄海橫流,方顯英雄本色。只有經(jīng)歷了真正的寒冬,才能考驗(yàn)英雄的成色!環(huán)保行業(yè)真正的洗牌與清算來(lái)了,2021年很焦慮,2021年也很艱難。進(jìn)入2022年,這種行業(yè)出清或許仍將持續(xù),我們必須學(xué)會(huì)在逆風(fēng)中行駛,戰(zhàn)勝寒冬,才能迎接更加燦爛的春天。(注:原文略有刪減)
, 附:2021年環(huán)保產(chǎn)業(yè)88起并購(gòu)案全圖, 原標(biāo)題:最徹底的一次洗牌!2021環(huán)保并購(gòu)超500億創(chuàng)歷年之最
聲明:素材來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)聯(lián)系刪除。