經(jīng)濟(jì)承壓背景下 水務(wù)行業(yè)投資有望加速且產(chǎn)能將逐步釋放――2021年水務(wù)行業(yè)展望報(bào)告

全康環(huán)保:近年來，水務(wù)行業(yè)持續(xù)發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程推動(dòng)水務(wù)行業(yè)在需求端持續(xù)擴(kuò)容，水務(wù)行業(yè)產(chǎn)能有所增長。2021年以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，宏觀政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，在經(jīng)濟(jì)仍然承壓的背景下，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)行業(yè)投資的加速。節(jié)水提效和加大城鎮(zhèn)污水建設(shè)等政策的出臺(tái)，為供水行業(yè)提標(biāo)改造和城鎮(zhèn)污水處理擴(kuò)產(chǎn)提供空間，資金和技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)行業(yè)龍頭成為異地?cái)U(kuò)張重要主體，水務(wù)行業(yè)仍保持區(qū)域壟斷和行業(yè)龍頭的競(jìng)爭(zhēng)格局。2020年，水務(wù)企業(yè)營業(yè)收入持續(xù)增長，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，投資規(guī)模的增長使得現(xiàn)金流整體呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。隨著在建項(xiàng)目的逐漸完工投產(chǎn)，預(yù)期水務(wù)行業(yè)未來幾年產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。

一、行業(yè)概況

水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及從自然水體中取水、水的加工處理、供應(yīng)和污水處理等環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈的最上游是水源的獲??；水資源的豐富程度、水質(zhì)的優(yōu)劣直接影響水務(wù)行業(yè)原水獲取的難易程度和水生產(chǎn)的成本。水務(wù)行業(yè)下游主要是城鎮(zhèn)居民生活、生產(chǎn)等方面用水需求，城鎮(zhèn)人口的增長，環(huán)保節(jié)水等政策的要求對(duì)水務(wù)行業(yè)下游需求端產(chǎn)生重要影響。

從最上游水源供給方面來看，我國水資源總量豐富，但區(qū)域分布不均衡。根據(jù)《2020年水資源公報(bào)》，2020年，我國水資源總量31605.2億立方米。近年來，我國水資源開發(fā)總量基本維持在20%~25%之間，主要來源于地表水，地表水占比在95%以上，地下水占比不足5%。水資源區(qū)域分布上，我國水資源主要分布在南方區(qū)域，北方水資源僅占水資源總量的20%左右，但我國北方人口約占全國人口的近一半，經(jīng)濟(jì)總量約占全國總經(jīng)濟(jì)總量的40%，我國水資源分布與人口和區(qū)域經(jīng)濟(jì)分布不匹配，廣大北方和部分沿海地區(qū)水資源嚴(yán)重不足，其中，部分省份人均水資源量不足1000立方米，人均水資源量匱乏成為制約區(qū)域水務(wù)企業(yè)發(fā)展的重要因素。目前，我國主要通過南水北調(diào)和沿海地區(qū)海水淡化方式解決水資源缺乏和區(qū)域分布不均衡問題。通過南水北調(diào)工程三條調(diào)水線路，與長江、淮河、黃河、海河相互聯(lián)接，改善了河南、河北、北京、天津等地區(qū)用水問題。海水淡化方面，海水淡化主要分布在沿海且水資源相對(duì)缺乏區(qū)域，近年來，我國海水淡化設(shè)計(jì)產(chǎn)能逐年增長，但規(guī)模仍較小。

從水質(zhì)來看，我國地表水質(zhì)有所改善，但北方區(qū)域水質(zhì)較南方仍差。我國水質(zhì)分為Ⅰ~劣Ⅴ，其中Ⅰ~Ⅲ類水質(zhì)通過加工處理可作為飲用水源。根據(jù)《中國生態(tài)環(huán)境狀況公報(bào)》，2020年，我國地表水中Ⅰ~Ⅲ類水質(zhì)占比83.4%，較2019年上升8.5個(gè)百分點(diǎn)，污染水質(zhì)占比有所下降，地表水質(zhì)有所改善；分區(qū)域來看，西北諸河、浙閩片河流、長江流域、西南諸河和珠江流域水質(zhì)為優(yōu)，黃河流域、松花江流域和淮河流域水質(zhì)良好，遼河流域和海河流域?yàn)檩p度污染。地下水水質(zhì)總體較差，Ⅰ～Ⅲ類水質(zhì)僅占13.60%。

從需求端來看，水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的下游主要涉及居民生活、生產(chǎn)等方面用水，2020年用水總量有所下降。2020年，我國用水總量5812.9億立方米，受新冠疫情、降水偏豐等因素影響，較2019年減少208.3億立方米。其中工業(yè)和生活用水占比在35%左右，農(nóng)業(yè)用水占比在60%，生態(tài)環(huán)境用水占比較小。從變化趨勢(shì)來看，受工業(yè)節(jié)能減排提質(zhì)增效影響，工業(yè)用水占比略有下降；受城鎮(zhèn)化進(jìn)程帶來的城鎮(zhèn)人口逐年增長，城鎮(zhèn)生活用水占比持續(xù)增長。農(nóng)業(yè)用水方面，在加強(qiáng)農(nóng)業(yè)節(jié)水等政策影響下，近年來農(nóng)業(yè)用水占比逐年下降。在環(huán)保生態(tài)治理等因素影響下，生態(tài)環(huán)境用水占比逐年增長，但仍維持較低占比。

城鎮(zhèn)化進(jìn)程推動(dòng)用水人口持續(xù)增長，城市生活用水成為供水行業(yè)需求端的主要來源。近年來，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，城鎮(zhèn)用水人口持續(xù)增加，2019年城鎮(zhèn)用水人口增至9.83億人，其中城市用水人口占比68.06%，縣城用水人口和鄉(xiāng)鎮(zhèn)用水人口占比分別為15.36%和16.58%。2019年，我國城鎮(zhèn)用水總量達(dá)874.9億立方米，較2018年增長1.73%；其中城市用水628.30億立方米，占城鎮(zhèn)用水總量的70.59%；按用途劃分，生活用水占比最高，其次是生產(chǎn)用水和公共服務(wù)等方面用水。

污水處理行業(yè)需求量增速高于同期用水需求增速，污水處理行業(yè)需求端發(fā)展較快，城市生活污水處理成為污水處理行業(yè)需求端的主要來源。污水排放量是衡量污水處理行業(yè)需求端的重要指標(biāo)。2019年，全國城市和縣城污水排放量656.95億立方米，較2018年增長5.82%；其中城市污水排放量554.65億立方米，占比84.43%；按性質(zhì)分，生活污水占全國污水排放總量的60%以上；整體看，污水處理行業(yè)需求持續(xù)增長。

供水和污水處理需求的增加推動(dòng)我國水務(wù)行業(yè)整體運(yùn)營能力的提升。2019年，我國城鎮(zhèn)供水能力達(dá)4.67億立方米/日[1]，較2018年增長20.98%。全國城市和縣城污水處理能力2.15億立方米/日，較2018年增長6.44%。我國水務(wù)行業(yè)整體運(yùn)營能力進(jìn)一步提升。

對(duì)于水務(wù)企業(yè)來說，水費(fèi)收入的穩(wěn)定性和持續(xù)性是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前我國水務(wù)企業(yè)的水費(fèi)收入主要來源于城鎮(zhèn)自來水費(fèi)和污水處理費(fèi)。受目前配套設(shè)施尚未健全及農(nóng)村水費(fèi)征收尚未完全普及等因素影響，我國農(nóng)村水費(fèi)征收范圍和收入規(guī)模有限。因此，目前，聯(lián)合資信水務(wù)行業(yè)需求端研究主要針對(duì)城鎮(zhèn)生產(chǎn)和生活方面的供水和污水需求。

此外，隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，居民生活用水和生產(chǎn)用水需求仍將持續(xù)穩(wěn)步增長。加之國家政策對(duì)水務(wù)相關(guān)設(shè)施投資的傾斜及相關(guān)配套資金的大力支持，促進(jìn)我國供水和污水產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放。聯(lián)合資信認(rèn)為，水務(wù)行業(yè)從供需兩端均將保持穩(wěn)步增長趨勢(shì)。

二、行業(yè)環(huán)境

（一）宏觀環(huán)境及對(duì)水務(wù)行業(yè)影響

2021年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、穩(wěn)中向好，宏觀政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。財(cái)政支出節(jié)奏偏慢，防風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)結(jié)構(gòu)成為階段性任務(wù)；專項(xiàng)債發(fā)行緩慢，在經(jīng)濟(jì)仍然存在穩(wěn)增長壓力的背景下，下半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)水務(wù)行業(yè)投資的加速；堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，并適度向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資傾斜。

2021年上半年，中國宏觀政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好，積極的財(cái)政政策兜牢基層“三?！钡拙€，發(fā)揮對(duì)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的撬動(dòng)作用。財(cái)政方面，受經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)及大宗商品價(jià)格的原因，上半年全國財(cái)政收入恢復(fù)性增長，財(cái)政支出節(jié)奏偏慢，上半年全國一般公共預(yù)算支出12.17萬億元，同比增長4.50%，支出進(jìn)度僅為全年預(yù)算的48.65%，防風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)結(jié)構(gòu)成為階段性任務(wù)；上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度較高，土地出讓金收入增速較高，但受到上半年專項(xiàng)債發(fā)行偏慢的影響，政府性基金支出顯著弱于收入，截至2021年7月底，專項(xiàng)債發(fā)行1.35萬億元，僅占全部新增額度的37.1%。貨幣金融政策方面，央行對(duì)貨幣政策的指引為“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義增速基本匹配”，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，但同時(shí)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，落實(shí)和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策的牽引帶動(dòng)作用，在信貸增長緩慢地區(qū)、小微企業(yè)以及綠色低碳等方向上進(jìn)行支持偏斜。

2020年在基建補(bǔ)短板和提高有效投資提供資金支持背景下，全年水務(wù)建設(shè)、生態(tài)保護(hù)等水務(wù)項(xiàng)目發(fā)行專項(xiàng)債金額合計(jì)3223.71億元，是2019年發(fā)行金額的4.26倍。2020年以來，積極的財(cái)政政策促進(jìn)水務(wù)項(xiàng)目專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。2021年上半年，受今年下達(dá)額度較晚以及監(jiān)管加強(qiáng)對(duì)專項(xiàng)債審核影響，上半年地方政府債發(fā)行進(jìn)程有所放緩，水務(wù)相關(guān)專項(xiàng)債發(fā)行金額347.10億元，僅為2020年全年的10.77%，在經(jīng)濟(jì)仍然存在穩(wěn)增長壓力的背景下，下半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有望加快，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)水務(wù)行業(yè)投資的加速。

（二）行業(yè)政策及對(duì)水務(wù)行業(yè)影響

2020年以來，水務(wù)行業(yè)政策重點(diǎn)體現(xiàn)在用水提質(zhì)增效，實(shí)施嚴(yán)格節(jié)水制度；加快城鎮(zhèn)污水設(shè)施建設(shè)和污水排放檢測(cè)，進(jìn)一步釋放污水處理產(chǎn)能；推進(jìn)水費(fèi)改革提升水務(wù)行業(yè)盈利空間；通過中央，地方和外部融資等方式保證項(xiàng)目建設(shè)資金。預(yù)期我國水務(wù)行業(yè)在提質(zhì)增效，擴(kuò)展污水產(chǎn)能方面將得到突破。

國家發(fā)改委、水利部等多部委新出臺(tái)水務(wù)行業(yè)相關(guān)文件，主要通過以下三個(gè)方面確保水務(wù)行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展。（一）要求實(shí)施嚴(yán)格的節(jié)約用水制度，控制用水總量；在《國家節(jié)水行動(dòng)方案》要求下，我國將進(jìn)一步實(shí)施最嚴(yán)格的節(jié)水制度，通過降低漏損率，提高用水效率，降低單位產(chǎn)能水資源使用量，并在用水總量上進(jìn)行嚴(yán)格控制。（二）加快城鎮(zhèn)污水設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)污水排放監(jiān)測(cè)，進(jìn)行污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改革。相關(guān)政策要求要加快推進(jìn)生活污水收集處理設(shè)施改造和建設(shè)，規(guī)范工業(yè)污水集中處理設(shè)施，監(jiān)測(cè)重點(diǎn)排污企業(yè)污水排放；并要求地方各級(jí)政府盡快將污水處理費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整到位，原則上應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償污水處理和污泥處理處置設(shè)施正常運(yùn)營成本并合理盈利，并綜合考慮企業(yè)和居民承受能力，完善差別化定價(jià)，統(tǒng)籌使用污水處理費(fèi)與財(cái)政補(bǔ)貼資金，通過政府購買服務(wù)方式向水務(wù)企業(yè)支付服務(wù)費(fèi)。（三）中央預(yù)算、地方財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本方等多方參與，解決污水處理、水利設(shè)施和生態(tài)治理等項(xiàng)目資金需求。政策要求，對(duì)于生態(tài)保護(hù)等重點(diǎn)項(xiàng)目，可納入中央項(xiàng)目儲(chǔ)備庫管理，加快中央預(yù)算執(zhí)行，進(jìn)一步理順中央與地方收入劃分和完善轉(zhuǎn)移支付制度改革中統(tǒng)籌考慮地方環(huán)境治理的財(cái)政需求，建立健全常態(tài)化、穩(wěn)定的中央和地方環(huán)境治理財(cái)政資金投入機(jī)制。加大財(cái)政投入力度，研究探索規(guī)范項(xiàng)目收益權(quán)、特許經(jīng)營權(quán)等質(zhì)押融資擔(dān)保，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為污水處理提質(zhì)增效項(xiàng)目提供融資支持。營造良好市場(chǎng)環(huán)境，吸引社會(huì)資本參與設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營。通過政府和社會(huì)資本合作方式，吸引社會(huì)資本參與農(nóng)村生活污水治理。對(duì)補(bǔ)短板的社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例。

以上政策將對(duì)水務(wù)行業(yè)在提質(zhì)增效、擴(kuò)大產(chǎn)能、提升盈利空間等方面產(chǎn)生重要影響。提質(zhì)增效方面，根據(jù)政策要求，我國將持續(xù)實(shí)施嚴(yán)格節(jié)水政策，提高用水效率、降低漏損率、控制用水總量，2019年，我國公共供水管網(wǎng)漏損率達(dá)14.12%，仍然較高，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造成為節(jié)水提效的重要工作之一。2020年，我國用水總量5812.9億立方米，考慮到未來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，城鎮(zhèn)用水持續(xù)增加，我國用水總量控制將面臨一定挑戰(zhàn)，未來節(jié)水及相關(guān)配套項(xiàng)目將成為水務(wù)行業(yè)發(fā)展的方向。擴(kuò)大產(chǎn)能方面，在加快城鎮(zhèn)污水建設(shè)和加強(qiáng)污水排放監(jiān)測(cè)等指導(dǎo)下，我國污水處理覆蓋范圍和處理對(duì)象將擴(kuò)大，需求端的增長將推動(dòng)城鎮(zhèn)生活和工業(yè)污水處理量的進(jìn)一步釋放，且在中央預(yù)算、地方財(cái)政等資金支持下，水務(wù)行業(yè)投資將加快進(jìn)行，從而進(jìn)一步促進(jìn)水務(wù)行業(yè)產(chǎn)能的提升。在提升盈利空間方面，在節(jié)水政策下，預(yù)期政府可能將通過水價(jià)的調(diào)節(jié)作用促進(jìn)節(jié)水目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，水價(jià)有望持續(xù)增長。此外，在污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改革政策指導(dǎo)下，要求污水處理費(fèi)定價(jià)機(jī)制需要考量補(bǔ)償污水處理和污泥處理處置設(shè)施正常運(yùn)營成本并合理盈利，該政策預(yù)期將有效推進(jìn)我國水費(fèi)征收的市場(chǎng)化改革，提升我國水務(wù)行業(yè)盈利水平。但考慮到水務(wù)行業(yè)涉及國計(jì)民生，公益性較強(qiáng)，短期內(nèi)水價(jià)漲幅空間仍有限。