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千呼萬喚始出來――綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs展望(下)

千呼萬喚始出來――綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs展望(下)

2021-08-23 09:52:08 5

全康環(huán)保:首批上市的基礎(chǔ)設(shè)施REITs中,首鋼綠能、首創(chuàng)水務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)100%符合綠色金融支持范圍,但并未作為“綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs”發(fā)行。在境內(nèi)市場基礎(chǔ)設(shè)施REITs剛剛啟幕的當(dāng)下,有必要推動形成專門的“綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs”產(chǎn)品序列:

一方面,REITs的產(chǎn)品優(yōu)勢可有效滿足綠色基礎(chǔ)設(shè)施盤活資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的實際需求;另一方面,清潔能源發(fā)電、電網(wǎng)、公共交通、生態(tài)環(huán)?;A(chǔ)設(shè)施等多類項目天然符合REITs發(fā)行試點要求。因此,鼓勵相關(guān)項目貼標(biāo)發(fā)行“綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs”,對于彰顯我國多層次資本市場服務(wù)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的決心,豐富中國綠色金融產(chǎn)品體系與市場實踐,補充綠色基礎(chǔ)設(shè)施長期資金來源具有重要意義。

01REITs符合綠色基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展需要

早在2009年,人民銀行會同有關(guān)部門形成REITs初步試點的總體架構(gòu),歷經(jīng)十余年的準(zhǔn)備,2020年4月境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點正式啟動,一年后首批公募REITs終獲發(fā)行。其盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)能力、穿透式結(jié)構(gòu)設(shè)計、較為穩(wěn)健的風(fēng)險收益特征,都為進(jìn)一步服務(wù)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了充足想象空間。未來,探索發(fā)行綠色公募REITs,可有效滿足基礎(chǔ)設(shè)施盤活需求,擴展公眾對綠色基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求。

響應(yīng)雙碳目標(biāo),滿足綠色基礎(chǔ)設(shè)施融資需求。中國要遵照承諾如期實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和,必將帶來生產(chǎn)生活方式的深刻變革。其中,推動基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級對于實現(xiàn)雙碳目標(biāo)具有關(guān)鍵作用。REITs通過剝離基礎(chǔ)資產(chǎn),可實現(xiàn)出表融資,在不擴大風(fēng)險敞口的前提下,盤活存量資產(chǎn)、加快資金流轉(zhuǎn)速度、合理優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。從首批REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)來看,清潔能源、清潔交通、環(huán)?;A(chǔ)設(shè)施等多類型綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具備發(fā)行REITs基礎(chǔ)。

融通供需兩側(cè),擴展綠色基礎(chǔ)設(shè)施投資渠道。當(dāng)前,期限較長、風(fēng)險適中、收益相對較好的金融產(chǎn)品供給整體不足,加之基礎(chǔ)設(shè)施項目投資門檻較高,投資者特別是廣大公眾缺乏參與此類投資的渠道。REITs項目應(yīng)具有租金、收費等穩(wěn)定現(xiàn)金流,具備成熟穩(wěn)定運營模式,運營時間原則上不低于3年。首批REITs由公募基金穿透持有基礎(chǔ)設(shè)施核心權(quán)益,期限普遍較長,現(xiàn)金流相對穩(wěn)定,投資風(fēng)險可控,屬于穩(wěn)健且回報率相對較好的金融產(chǎn)品。6月21日,首批REITs產(chǎn)品正式上市交易,漲跌幅整體平穩(wěn),截至首日收盤,9只產(chǎn)品2021年股息分派收益率(年化)位于3.8%-11.2%不等,體現(xiàn)出期限長短和定價水平差異,相比于同期同風(fēng)險等級理財產(chǎn)品具有一定優(yōu)勢。

02多類綠色基礎(chǔ)設(shè)施項目具備發(fā)行REITs潛力

由于基礎(chǔ)設(shè)施REITs采取“公募基金+ABS”的發(fā)行模式,因此,各類項目發(fā)行資產(chǎn)支持證券的情況可作為其是否具備REITs發(fā)行潛力的重要參考。近年來,以綠色基礎(chǔ)設(shè)施為底層資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)支持證券廣泛發(fā)行,2020年首單綠色類REITs取得突破,豐富的市場實踐為進(jìn)一步發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)綠色公募REITs提供了基礎(chǔ)。

2021年7月,發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點工作的通知》,為進(jìn)一步深化認(rèn)識、加強支持引導(dǎo),加強項目管理及協(xié)調(diào)等方面提供了方向,同時發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點項目申報要求》(以下簡稱《申報要求》),對試點區(qū)域和行業(yè)范圍、項目要求、申報材料、申報程序、審查內(nèi)容等進(jìn)一步明確。結(jié)合《申報要求》中提出的基礎(chǔ)設(shè)施REITs重點支持項目類型,對照現(xiàn)行綠色金融標(biāo)準(zhǔn),綠色REITs有望在清潔能源發(fā)電、電網(wǎng)、清潔公共交通及其配套設(shè)施、生態(tài)環(huán)?;A(chǔ)設(shè)施等項目中率先發(fā)展。

(一) 清潔能源發(fā)電項目

推動構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)是實現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重中之重。作為我國綠色金融支持的重點領(lǐng)域,清潔能源發(fā)電項目中運營穩(wěn)定、盈利能力較強的風(fēng)電場、光伏電站、水電站、生物質(zhì)能可進(jìn)行綠色REITs試點。結(jié)合我國到2030年非化石能源的一次能源消費比重要達(dá)到25%左右的總體要求,風(fēng)電、太陽能總裝機容量可達(dá)12億千瓦以上,融資需求巨大。隨著以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設(shè)步伐加快,光伏、風(fēng)能將成為我國能源供給革命中的主力。

近年來清潔能源項目發(fā)行綠色債券、綠色資產(chǎn)支持證券方面表現(xiàn)突出,積累了豐富的實踐經(jīng)驗。自2016年以來,我國累計發(fā)行多單以清潔能源上網(wǎng)電價收益權(quán)及附加補貼為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)支持證券,涉及的風(fēng)電、光伏、水電項目盈收較為穩(wěn)定,具備發(fā)行REITs的潛力。值得一提的是,2020年10月,由中國能建作為原始權(quán)益人的“工銀瑞投-中能建投風(fēng)電綠色資產(chǎn)支持專項計劃”發(fā)行,募集資金7.25億,成為全國首單新能源發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施類REITs產(chǎn)品,也是全國首單綠色類REITs產(chǎn)品。

首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs中,首鋼綠能的發(fā)行進(jìn)一步驗證了清潔能源項目通過基礎(chǔ)設(shè)施REITs融資的可行性,其基礎(chǔ)資產(chǎn)為垃圾焚燒發(fā)電,受到投資者積極認(rèn)購,配售比例低至1.76%,截至6月21日收盤預(yù)計2021年股息分派收益率(年化)7.75%,處于首批REITs中較高水平。

(二) 電網(wǎng)項目

中國是全球電網(wǎng)規(guī)模及發(fā)展速度最快的國家,電網(wǎng)作為多省市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點領(lǐng)域,對于優(yōu)化資源配置,提升清潔能源消納水平具有關(guān)鍵性作用。根據(jù)《申報要求》,特高壓輸電項目、增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)等項目是能源基礎(chǔ)設(shè)施推動REITs試點的重點。2019年我國電網(wǎng)投資總規(guī)模為5012億元,其中輸電網(wǎng)、配電網(wǎng)投資占比分別為30.3%、62.8%。受益于電網(wǎng)建設(shè)的持續(xù)完善,我國投產(chǎn)多個新能源并網(wǎng)及送出工程,包括甘肅、陜西、河北等地的省內(nèi)輸電通道建設(shè)工程,新疆到安徽、內(nèi)蒙古到山東的跨省跨區(qū)特高壓輸電工程。電網(wǎng)建設(shè)一方面改善了新能源發(fā)電大范圍配置的能力,提升了新能源消納水平,另一方面形成大批優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。

2021年3月,主營電網(wǎng)建設(shè)的國網(wǎng)租賃公司發(fā)行首單“碳中和”綠色資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù),募集資金將全部用于支持風(fēng)電、水電和光伏等清潔能源項目。該產(chǎn)品為電網(wǎng)及電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)主體擴展了思路,可進(jìn)一步探索通過結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品盤活綠色資產(chǎn),推進(jìn)基于電網(wǎng)項目的綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs。

(三) 公共交通及配套基礎(chǔ)設(shè)施項目

伴隨交通系統(tǒng)積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和各項工作,清潔的公共交通及其配套基礎(chǔ)設(shè)施項目在探索發(fā)行綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs方面大有可為。主要包括公共交通系統(tǒng)配置新能源汽車、充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及鐵路建設(shè)三類。

新能源汽車配置方面,2020年10月國務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021―2035年)》中提出,到2025年,公共領(lǐng)域用車全面電動化,充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)便捷高效;特別要求2021年起,國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大氣污染防治重點區(qū)域的公共領(lǐng)域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新能源汽車比例不低于80%。政策指引下,公共交通領(lǐng)域廣泛配置新能源汽車將成為大勢所趨。從國內(nèi)市場實踐來看,我國已發(fā)行多單以新能源公交客票收費權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)支持證券,項目現(xiàn)金流穩(wěn)定、盈收能力較好,相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)行綠色REITs前景可期。

充換電基礎(chǔ)設(shè)施方面,早在2015年,國家發(fā)改委、能源局、工信部和住建部聯(lián)合發(fā)布《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015-2020)》,提出到2020年建成集中充換電站1.2萬座,分散充電樁480萬個,滿足全國500萬輛電動汽車充電需求等一系列充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展目標(biāo)。我國充電站、充電樁項目并取得有序運營,其中盈收情況較好的項目可率先探索發(fā)行綠色REITs產(chǎn)品。

鐵路建設(shè)方面,作為綠色金融重點支持范圍,2016年以來地鐵建設(shè)單位發(fā)行的綠色債券、以地鐵客票收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的綠色資產(chǎn)支持證券多有發(fā)行,為包括北京、武漢、廣州等多個城市的清潔交通體系建設(shè)提供了有力支持。結(jié)合城市地鐵線路擴容的整體趨勢,以及城鄉(xiāng)一體化建設(shè)進(jìn)程中城鐵、輕軌網(wǎng)絡(luò)的不斷延伸,此類項目發(fā)行綠色REITs具備廣闊空間。

(四) 生態(tài)環(huán)?;A(chǔ)設(shè)施項目

《申報要求》將城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理、大宗固體廢棄物綜合利用項目列為試點REITs發(fā)行的重點行業(yè)。近年來各地對于生態(tài)環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施投入不斷增長,此類項目現(xiàn)金流來源多為污染處理費等穩(wěn)定收益,資質(zhì)及盈收情況較好,多個污水處理項目、垃圾處理項目、煙氣脫硫脫硝服務(wù)項目成功發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券,相關(guān)行業(yè)可探索進(jìn)行綠色REITs發(fā)行試點。

近年來相關(guān)領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷提升,存量資產(chǎn)保持增長態(tài)勢。具體到污水處理行業(yè),“十三五”期間城鎮(zhèn)污水處理年均投資額分別達(dá)637、141億元,投資額四年復(fù)合增長率分別為18%、15%,相比于“十二五”期間的5%、1%實現(xiàn)躍升,據(jù)市場測算我國污水處理存量資產(chǎn)約7700億元。污水處理行業(yè)現(xiàn)金流較好,對補貼依賴較少,首批REITs中,首創(chuàng)水務(wù)開創(chuàng)了以污水治理為基礎(chǔ)資產(chǎn)的試點,并以不足1.5%的配售比例創(chuàng)公募基金比例配售新低,投資者積極性可見一斑。此外,垃圾焚燒產(chǎn)能逐步提升,截至2018年,城鎮(zhèn)垃圾日焚燒規(guī)模近41.2萬噸,2015-2018年復(fù)合增速約20%;根據(jù)住建部統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至2018年垃圾焚燒行業(yè)累計投資2000億元。

03展望與建議

為推動國內(nèi)盡早發(fā)行綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs,支持基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級高質(zhì)量發(fā)展,本文提出以下建議。第一

將“綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs”設(shè)立為專項產(chǎn)品序列。推動綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs成為,有助于豐富綠色金融產(chǎn)品體系,提升資本市場對于綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持作用。首批REITs中,首鋼綠能、首創(chuàng)水務(wù)分別以生物質(zhì)能、污水處理項目為基礎(chǔ)資產(chǎn),符合綠色金融支持范圍,但未作為貼標(biāo)綠色REITs發(fā)行。在后續(xù)推進(jìn)試點項目中,建議參照綠色資產(chǎn)支持證券認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn),對照《綠色債券支持項目目錄(2021)》,以基礎(chǔ)資產(chǎn)類別作為判斷依據(jù),鼓勵符合條件的試點項目發(fā)行綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs,鼓勵新能源等碳減排效益明顯的試點項目進(jìn)一步發(fā)行碳中和基礎(chǔ)設(shè)施REITs,進(jìn)一步彰顯資本市場支持“30?60目標(biāo)”實現(xiàn)的決心與行動。第二

豐富基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品體系。REITs作為我國公共金融領(lǐng)域重要的產(chǎn)品創(chuàng)新,風(fēng)險收益特性介于股債之間,伴隨未來中國REITs市場的壯大,REITs或?qū)⒊蔀閰^(qū)別于傳統(tǒng)股債的另一主要市場。因此,有必要進(jìn)一步豐富市場體系,開發(fā)REITs的二級市場交易工具及其衍生產(chǎn)品。建議開發(fā)以REITs為樣本的指數(shù),鼓勵以REITs構(gòu)建FOF(Fund of Funds),滿足市場分散化投資需求。第三

允許綠色投資者優(yōu)先認(rèn)購基礎(chǔ)設(shè)施REITs。投資者的積極參與對于REITs市場長期高質(zhì)量發(fā)展十分關(guān)鍵,建議在構(gòu)建“綠色基礎(chǔ)設(shè)施REITs”產(chǎn)品序列的基礎(chǔ)上,著力提高投資者投資綠色債券的積極性,形成發(fā)行和投資的良性循環(huán)。從首批REITs配售情況來看,9只REITs配售給戰(zhàn)略投資者的份額按照監(jiān)管要求均不低于20%,最高者戰(zhàn)略投資者配售可達(dá)52%。未來建議在發(fā)行貼標(biāo)綠色REITs的基礎(chǔ)上,鼓勵綠色投資,優(yōu)先向持有綠色信貸、綠色債券等綠色資產(chǎn)規(guī)模較高的金融機構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略配售,同時探索將綠色REITs納入銀行持有綠色資產(chǎn)范圍,多措并舉鼓勵綠色投資。


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